[见解]资深发布:企业如何上市,中小企业如何上市
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6月16日，拟IPO募资650亿元的先正达将在上交所“上会”。若成功上市，先正达将是近13年来A股规模最大的IPO，在历史上也仅次于农业银行（601288.SH）、中国石油（601857.SH）、中国神华（601088.SH）的首发募资规模。
不过，有受访市场人士表示，A股IPO巨额募资只是个例，就整体而言，今年IPO市场处于回落状态。
来自普华永道的研究报告显示，预计今年上半年A股将有160只新股，融资额超过1900亿元。其中，IPO数量同比减少约5％，融资额同比减少约38％。
经济导报记者注意到，今年A股IPO过会率也出现小幅下滑，目前已有10家公司暂缓表决、9家未通过、5家取消审核。同时，还有近60家企业主动撤回IPO申请。而排队IPO的山东公司中，今年有1家暂缓表决，1家主动撤回，均在北交所。
全面注册制下，IPO的“关口”出现哪些变化，成为各方关注焦点。
01 两鲁企登陆北交所受挫
本月初，距离上市只差临门一脚、科创板拟IPO公司——无锡硅动力微电子股份有限公司，突然撤回IPO申请，上交所也随之发布“终止审核”的决定。该公司拟发行股数不低于1997万股，拟募资6.92亿元。
经济导报记者注意到，上交所先后对公司发出两轮问询，关注了收入、研发费用等情况。同时，公司的存货规模也引起上交所关注，被要求说明存货规模增加的原因以及公司存货周转率低于同行的原因。有受访人士认为，该公司所处的消费电子行业遇冷以及上游芯片库存压力，或是其IPO受挫的一大原因。
“虽然全面实施注册制，但是交易所‘把关’并未放松，而且对规范性和信披的要求更为严格。”华东某券商自营业务部的一位经理对经济导报记者表示，从其了解到的部分IPO被否情况看，与拟上市板定位不符、经营过于依赖单一渠道（业绩前景）、研发能力不足（科研技术实力）等方面的问题受到交易所重点关注，频频被问询。
通过Wind资讯统计发现，今年有烟台金润核电材料股份有限公司、山东开泰石化股份有限公司2家山东企业IPO受挫，它们都打算在北交所上市。其中，金润股份“上会”后被给出暂缓审议的决定，而开泰石化则在4月撤回了IPO申请。
具体来看，北交所上市委员会对金润股份给出的意见中，就提到了业绩、研发、上市定位等要点。如北交所首先就要求公司说明未来经营业绩是否存在大幅下滑风险。
其次，要求公司补充说明合作研发项目的差旅费等费用支出情况及合理性，同时要求保荐机构、律师核查公司是否通过合作研发项目输送利益，是否存在违规参与招投标或其他违规取得商业机会的情况，并发表意见。
同时，还要求公司说明产能利用率与募投项目的合理性与必要性。
另一家拟登陆北交所的鲁企开泰石化，虽然没有上会，但也经历了一轮问询。从披露内容看，北交所关注了公司实际控制人减持股份归还向员工的大额借款、以员工名义设立子公司并于申报前注销、发行人及实际控制人被限制高消费等情况。同时，在业务和技术方面，北交所还关注了是否存在产能过剩、多家客户与供应商重合、涉及核心技术的信息披露。
02 上市定位要清晰
除了在IPO过关中已受挫的企业，目前正在排队的企业还有不少处于“中止审查”状态。上述受访券商人士表示，“中止审查”的原因，大多数是由于IPO注册申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交；但投资者也要注意，如果某家公司出现过多次“中止审查”，或意味着交易所问询内容中存在一定程度的“硬伤”，要谨慎对待。
经济导报记者通过Wind资讯统计发现，今年以来已有高密银鹰新材料股份有限公司（下称“银鹰新材”）、山东长信化学科技股份有限公司、泰盈科技集团股份有限公司等8家企业处于“中止审查”状态。其中，6家企业拟登陆上交所主板，2家企业拟登陆创业板。
从披露信息看，上述8家企业中，有部分企业至少经历过一轮交易所的问询。如银鹰新材去年9月收到深交所第一次问询函，涉及问题包括创业板定位、安全生产与合规性、关联交易与发行人独立性、主营业务收入、销售模式与客户等内容。今年1月，公司回复了相关问题，随后的2月交易所又发出第二轮审核问询函。目前，因为更新财务资料，公司主动申请中止发行上市审核程序。
另一家拟登陆创业板的济南森峰激光科技股份有限公司，则正在接受第三轮审核问询。从前期问询内容看，创业板定位及行业竞争、业务模式、供应商与成本等问题，都是交易所关注的内容。目前，公司同样因更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序。
需要注意的是，《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》中规定，发行人及其保荐人、证券服务机构回复本所审核问询的时间总计不超过3个月，中止审核等情况不计算在内。但因财务数据超过有效期、或发行人主动要求的中止审核，需在3个月内完成资料补充。换言之，拟上市企业最长也需要在半年时间内完成对监管审查问询函的回复。
资料显示，个别公司曾出现过长期未回复问询函、突然撤回IPO申请的情况，至于背后原因是否是在半年期限内无法完成，尚不得知。比如，苏州爱得科技发展股份有限公司在2022年10月收到监管问询函后不久，就因财务数据过期而中止上市审核，直到今年3月22日才完成财务资料更新，并恢复正常审核。但只不过一周时间，这家公司便撤回了上市申请，连第一轮审核问询函都未能回复。
有受访业内人士认为，拟IPO企业要想提升“过会”成功率，要对自身定位清晰，像是打算登陆双创板块（科创板、创业板）的企业，要具备一定技术壁垒，主营产品科技含量高、市场空间大；瞄向主板的企业，则是要在行业中占据龙头地位，营收、盈利能力强，且具备较高品牌知名度。
本文源自经济导报