[聚焦]内幕盘点:上海熊军民间借贷纠纷,中国ipv6何时普及

我国IPv6规模部署工作加速推进

日前，推进IPv6规模部署专家委员会发布《中国IPv6发展状况》白皮书。推进IPv6规模部署专家委主任邬贺铨院士提到，目前，IPv6仍有多重瓶颈待突破。业内表示，当前推进IPv6规模部署工作正处于承上启下的关键阶段，须加快培育IPv6技术产业生态，在实施“互联网+”、新型智慧城市等重大战略行动中，加大IPv6推广应用力度。IPv6加速发展态势下，行业公司迎来机遇。相关公司有星网锐捷、卫士通。

特变电工:输变电板块承压,新能源业务加速推进

特变电工 600089

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 撰写日期：2019-04-18

业绩低于申万宏源预期,新能源业务扩张。报告期内,公司实现营业收入396.56亿元,同比增长3.59%;公司实现营业利润27.72亿元,同比下降5.87%;公司实现归属于上市公司股东的净利润20.48亿元,同比下滑6.73%。报告期内变压器毛利率下滑及多晶硅产品售价下降是业绩下滑的主要原因。报告期内公司新能源电站发电量增加带动电费营业收入和毛利率提升。

新能源发电规模扩张,电费收入增长明显。报告期,公司电费营业收入、营业成本较上年同期增长157.62%、108.14%,主要系公司新能源电站发电量增加及昌吉2×350MW热电联产项目发电量增加所致;毛利率较上年同期增加11.96个百分点,主要系本期毛利率较高的新能源电站电费收入占比增加所致。2018年公司火电发电量683564万千瓦时,同比上升34.76%,收入6.62亿元,同比增加103.51%;风电发电量55499万千瓦时,同比上升88.62%,收入1.93亿元,同比增加75.8%;光伏发电56675万千瓦时,同比上升95.84%,收入3.43亿元,同比增加72.32%。2018年公司新增装机容量230MW,累计装机2149.5MW。

产品结构变化叠加原材料上涨带动变压器毛利率下滑。报告期内,变压器产品实现产量2.42亿kVA,营收98.32亿元,同比下降3.65%,毛利率同比下降7.98%,主要系市场竞争加剧、原材料价格上涨及本期毛利率水平较高的特高压产品销售占比下降所致。

多晶硅产能实现超产,光伏电站开发同比增长。2018年公司多晶硅业务通过产能挖潜超产13.4%,产量达3.4万吨。3.6万吨/年高纯多晶硅产业升级项目正在建设中,预计完全投产后多晶硅总产量达7万吨/年左右,确认销售收入的光伏、风能电站EPC、PC、BT等项目装机1.36GW,新能源产业及配套工程营收104.85亿元、同比增长0.35%,毛利率同比下降4.35%,主要系18年多晶硅产品售价大幅下降所致。

下调盈利预测,维持“买入”评级:我们下调盈利预测,预计19-20年公司归母净利润23.60和27.15亿元(下调前分别为31.99和36.03亿元),对应EPS分别为0.64和0.73元/股,新增2021年盈利预测,预计2021年公司归母净利润为31.29亿元,对应EPS分别为0.84元/股,当前股价对应19-21年的PE分别为13、11和10倍,维持“买入”评级。

风险提示:硅料价格大幅降低,海外工程开工不及预期。

烽火通信:业绩向好,研发加码,业内领先优势继续保持

烽火通信 600498

研究机构：东吴证券 分析师：侯宾 撰写日期：2019-04-29

事件:2018年度,烽火通信实现营业收入242.35亿元,同比增速为15.10%,归母净利润为8.44亿元,同比增速为2.29%,实现基本每股收益为0.76元。

营业收入稳健增长,归母净利润稳中有进:总收入中通信系统设备及线缆类产品分别占到61.77%和26.65%,其中通信系统设备销售收入149.70亿元,同比增长13.45%;光纤及线缆销售收入64.58亿元,同比增长18.35%;数据网络产品实现销售收入25.32亿元,同比增长19.05%。归母净利润保持稳中有进的向好趋势。

研发支出力度持续加大,核心竞争优势继续保持:2018年研发支出为25.40亿元,较去年同比增加18.76%,烽火通信每年将收入的10%用于研究和开发企业独有的核心技术,产品和方案研发人员超过35%,科研成果转化率保持在90%以上,烽火通信继续保持在高端核心技术方面的研发力度,持续优化产品和技术布局,推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。

5G渐行渐近,应用场景落地激发更多需求:5G新的应用场景对传送网的带宽、时延、可靠性等技术指标提出新的要求,因此5G时代对承载网络、光通信设备、光纤光缆等网络基础设施等产生新的需求。烽火通信技术研究的前瞻性,使其核心竞争优势持续保持,解决方案领先,目前烽火通信的5G解决方案已经覆盖SPN,WDM-PON,OTN,SDN,网络运维等关键领域。

盈利预测与投资评级:我们持续看好烽火通信业务,我们预计2019年-2021年营业收入分别为299.23亿元、372.17亿元及467.00亿元,归母净利润分别为10.40亿元、13.32亿元及17.15亿元,EPS分别为0.89元、1.14元及1.47元,对应的估值分别为34/27/21X,我们给予“买入”评级。

风险提示:5G部署进程不及预期;网络建设进度不及预期;产品研发进度不及预期。

星网锐捷:切入数据中心网络设备供应商,利润稳健增长

星网锐捷 002396

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2019-02-28

全年利润增速符合预期,18Q4营收增速略低于预期。公司18年全年营收和利润增速符合市场预期。其中前三季度实现营收61.86亿元,增长34.2%,归母净利增长48.4%,基于公司前三季度增速,市场对四季度增速预期较高,实际18Q4单季营收同比减少5%,归母净利润同比减少11.5%,略低于市场预期。

从企业级网络设备切入数据中心网络设备供应商。锐捷网络子公司聚焦在企业级网络设备及其网络解决方案的研发、生产与销售,主要在教育、政府等领域,最近两年逐步在运营商和互联网客户的数据中心领域有所突破,2018年11月,星网锐捷中标中国移动数据中心交换机集采项目,获得70%的份额。数据中心交换机市场份额的提升,有望在未来几年成长为公司主要的收入增长点。

金融网络终端和通讯产品稳步增长。从公司细分领域看,公司在金融机构,尤其是各大银行的网络终端设备增长较快,我们预计未来几年随着终端智能POS机、银行柜终端机等产品渗透率的提升,公司该业务仍将有较好的增长。公司通讯产品主要是基于互联网的语音、视频的通信设备和网关设备,18年中报显示此部分收入增速达168%,我们预计公司金融网络终端和通讯产品未来几年仍将保持快速增长。

营收稳步增长,经营活动现金流稳定。公司过去十年营收和利润CAGR分别为20.3%和20.8%,经营活动现金流与净利润比值维持在0.6-2倍之间,没有出现过经营活动现金流为负的年份。最近几年ROE和净利率水平持续提升,我们预计未来几年,公司经营活动现金流和ROE仍将维持稳定水平,随着行业持续稳定增长,及公司在数据中心网络设备的份额提升,公司营收和净利增速会略有提升,看好公司未来几年的发展。

下调盈利预测,维持“增持”评级。基于业绩快报,我们分别下调18/19/20年盈利预测8.9%/14.8%/13.5%,调整后预计18/19/20年净利润为5.81/7.36/9.14亿元,EPS为1/1.26/1.57元,对应PE为22/17/14倍,2018-2020年利润CAGR为25.4%,19年PE对应PEG为0.67,处于较低水平。随着外资等机构持续流入A股,对经营稳定、现金流状况良好的公司,有比较大的偏好,维持“增持”评级。

紫光股份:业绩稳健增长,业务结构持续优化

紫光股份 000938

研究机构：信达证券 分析师：袁海宇,边铁城,蔡靖 撰写日期：2019-04-23

业绩稳健增长,业务结构持续优化。公司2018年实现稳健增长,其中IT产品分销与供应链服务业务实现营业收入300.63亿元,同比微增6.63%,IT基础架构产品及解决方案实现营业收入216.84亿元,同比增速达到35.57%。公司业务结构进一步优化,低毛利率的IT产品分销业务在总营收中的占比持续下降。但由于高毛利率的IT基础架构产品服务及解决方案业务自身毛利率下降6.95个百分点,公司整体毛利率微降0.72个百分点至21.24%。各项费用基本保持稳定,仅财务费用由于子公司借款增加等因素而导致增长较快。

IT基础架构核心产品保持市场份额领先。公司在IT基础架构产品领域如网络设备、安全产品、服务器、存储等核心产品线依旧保持着行业领先地位。根据IDC数据,2018年公司在中国企业级WLAN市场份额为第一,在以太网交换机市场份额为第二,企业级路由器市场份额为第二。2018年四季度全球以太网交换机市场规模同比增长12.7%,企业和服务提供商路由器市场同比增长15.6%。网络基础设施需求依旧保持着强劲增长。此外,公司在防火墙、入侵防御系统、安全内容管理、负载均衡等多类安全产品市场份额位居前列,在国内SDN/NFV市场份额保持第一。公司推出了全球首款400G平台的数据中心核心交换机、30余款AC和AP产品以及包括终端安全、高级威胁检测产品等在内的安全类产品,进一步巩固了现有行业地位。此外,公司在5G小基站研发方面也持续发力并实现技术突破。

中标多领域云计算项目,政务云市场领先地位依旧。在云计算领域,公司构建了支持公有云、私有云、混合云等多种模式的全栈式云服务平台。2018年,公司面向不同行业领域进行了大力拓展,陆续中标国家外网云、国家统计云、北京政务云、云上北疆大数据云平台、中国太平洋保险私有云、国家药监局云平台、上海申通地铁云中心、部分省级警务云等云计算项目,继续保持政务云市场领先地位。公司目前已经承建国家级、部委级、省市区县级共计300余个政务云。同时公司还成功进入了以中国人民银行清算中心为代表的金融云高端应用领域;全栈式边缘计算解决方案已在安防、水利行业成功落地应用。

盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为575.17、668.75、756.50亿元,归属于母公司净利润分别为22.96、28.21、34.51亿元,按最新股本14.59亿股计算摊薄每股收益分别为1.57、1.93、2.36元,最新股价对应PE分别为29、23、19倍,维持“增持”评级。

风险因素:宏观经济下行风险;云计算市场竞争加剧风险;技术及产品研发风险。

杰赛科技:业绩低谷已过,管理水平提升,经营恢复向上

杰赛科技 002544

研究机构：东北证券 分析师：孙树明,熊军 撰写日期：2019-03-12

新届管理层上任,管理水平和业务梳理上一台阶。去年8月份新任管理层上任,对机构调整和业务整合做了较大调整,职能部门大幅压缩,事业部从9个调整成了4个。经营上强调以客户为中心,业务线条更清晰,并积极推动资本运作。新任管理层中董事长原普和董事杨新、闵洁、朱海江同一时期具备中电网络通信有限公司共同经历,均具有较强的通信专业背景、具备资深的通信领域一线生产及管理工作履历;董事苏晶于5%以上股东中科招商十年工作经历,资本运作方面资深。新任班子在管理和业务拓展思路能够在企业内形成一致的工作方向。

通信网络建设综合解决方案稳健增长。专网方面主要收入

PCB将达满产,网路覆盖和网络接入设备毛利见底,投资新建科技产业园。当前公司PCB收入超过8亿元,即将面临产能瓶颈。珠海通信产业园一期工程2015年投产,建成年产24万平方米的样板及中小批量印制电路板生产基地,实现HDI技术、刚挠结合制造技术、内部元件埋入技术、高频微波制造技术等世界领先技术,服务军工客户、集团客户以及高端民用客户。网络覆盖和接入设备毛利率进一步下滑,达到底部,管理上势必将重点解决这一问题。计划投资16.05亿元投入5G天馈设备(1期、2021年投产)、通信装备(2期)和轨道交通融合设备(3期)的产业化,将成为集团公司研发成果产业化的重要载体。

盈利预测:预计2018-2020EPS0.03、0.35、0.42元,对应3月8日收盘价PE为507.25、40.81、34.17,给予买入评级,目标价17.62元。

风险提示:系统性风险、管理执行不到位。

卫士通:三十所核心骨干入驻公司,做大做强上市平台

卫士通 002268

研究机构：东吴证券 分析师：郝彪 撰写日期：2019-04-03

三十所核心骨干入驻公司,扫清研究所和上市平台分配障碍:今年1月份,集团任命卿昱为中国网安董事长、党委书记,卫士通董事长,三十所所长、党委书记。此次,公司董事会会议又任命卿昱、王文胜、段启广、雷利民、王忠海、王虎等6人为董事会非独立董事,曹德骏、周玮、冯渊等3人为公司独立董事,聘任魏洪宽为公司副总经理,董贵山为公司总工程师,刘志惠为公司财务总监。同时,控股股东中国网安推荐王忠海为公司总经理。目前公司已经完成了董事长、董事会、总经理、副总经理、总工程师、财务总监等众多高管的全新任命或提名,管理层集体更换一方面体现了国家对公司网络安全央企龙头地位的高度重视;另一方面,新高管此前基本为三十所核心骨干,此次悉数入驻卫士通,在卿昱董事长带领下,有望扫清研究所和上市公司之间业务和利润分配的障碍,做大做强上市平台。

集团一季度业绩开门红,全年有望加速增长:根据中国网安公众号1,一季度网安子集团新签合同13亿元,同比增长30%;旗下华北网安公司和凯天公司一季度营收分别同比增长393%和300%,均实现大幅增长。此外,卫士通拿下电子公文系统业务、厦门雅迅完成最新测试车上线,签订商用车T-BOX项目;上海三零卫士布局新业务顺利,开展工业互联网安全服务平台建设。等保2.0驱动下,行业内公司景气度持续上行不断得到验证,一季度网安子集团聚焦管理革新,卫士通在新领导班子的带领下,有望激发活力,实现加速增长。

完成产业链制高点卡位:目前为止,公司几乎占领网络安全和网战产业链全部战略至高点:1、密码芯片和算法国产化加速,公司作为加密领域龙头有望率先受益;2、中国网安与阿里云合作打造自主可控的“网安飞天”高安全私有云平台,卫士通是项目实际执行单位,安全云的需求在6000朵左右,公司有望份额领先;3、央企安全运营百亿市场逐步打开,公司凭借央企背景和牵头单位的优势有望享有一半份额;4、抢占5G安全制高点,成为5G安全标准制定的主要牵头单位,有望向5G时代安全通信运营商迈进。

盈利预测与投资评级:我们上调2019/2020年净利润分别为4.11/7.90亿元,18-20年EPS分别为0.17/0.49/0.94元,对应191/65/34倍PE,考虑到公司的网络安全央企平台地位,加密国产化和央企网安运维今年加速推进,自主可控的网安飞天云进入落地期,维持“买入”评级。

风险提示:信息安全市场低于预期,安全云平台建设低于预期。