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92位投资顾问已告知首航节能(002665)后市如何操作

首航节能(002665,买入):定增过会意义重大 龙头崛起

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：朱栋 日期：2016-12-13

投资要点

事项:12月9日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。

平安观点:

定增过会，意义重大

（1）本次非公开发行募集资金能有效支撑公司光热业务布局的落地，公司作为投资方的敦煌100MW光热示范项目将具备资金保障，同时光热发电设备制造基地项目将提升光热发电关键部件国产化技术，加快实现我国光热发电主要装备国产化进程，大幅公司在技术及产能方面的竞争实力，有利于公司拓展国内及海外市场。 （2）国内光热行业处于发展起步阶段，业内具备一定技术实力的民营企业规模尚小、融资能力有限，而光热行业属于资金密集型行业，融资能力是国内企业开展光热业务面临的重大挑战。公司本次融资44.7亿元以及作为上市公司后续持续的融资能力将奠定相对竞争对手的资金优势，龙头地位进一步巩固。 （3）从财务贡献来看，相对从银行贷款的融资方式，大概每年能节省2亿元的财务成本。

在手及储备项目充足，下游深度绑定优质客户

在能源局公司第一批1.35GW的光热示范项目中，采用公司技术路线或公司中标的项目达350MW，占示范项目总量的26%，预计第一批示范项目相关的招标活动将于近期启动；公司通过与光照资源较好的地方各级政府合作，提前锁定优质光照资源，仅青海德令哈和甘肃敦煌的储备项目（不含示范项目）达1.3GW，储备项目充足。此外，公司与下游优质客户中广核深度合作，共同成立合资公司拓展国内外光热市场，技术与资源、资金的协同效应显著。 总的来看，在光热政策落地、行业即将爆发之际，公司形成了上游储备项目充足、下游深度绑定大型优质客户、通过非公开发行等方式自身技术和资金优势越发突出的格局，看好公司未来成长空间。

投资建议。暂不考虑非公开发行股本增加，预计公司2016-2017年EPS分别为0.12、0.36元，对应PE为73.1、24.7倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示。光热项目建设进度及成本下降幅度不及预期。

蓝英装备(300293,买入):工业清洗系统龙头A股稀缺工业服务标的

类别：公司研究 机构：申万宏源(000166,买入)集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2016-12-13

收购海外工业清洗系统及表面处理业务，大幅改善公司盈利状况。公司以支付现金的方式购买杜尔集团旗下全部的工业清洗系统及表面处理业务相关的股权资产及非股权资产，标的资产价值为7.38亿元，股东大会通过即可进行收购。交易完成后，上市公司将持有标的资产的85%，杜尔集团为工业清洗系统及表面处理业务行业内的市场领导者，2014年、2015年及2016年1-6月该部分业务营业收入分别为14.25亿元、15亿元和6.4亿元，EBIT分别为8295万元、9488万元和3000万元。收购前公司2015年及2016年1-9月的净利润分别为1100万元与143万元，盈利能力将大幅改善。

未来3年公司主要业绩增长为工业清洗设备与服务的国内业务。考虑到杜尔清洗业务的60%以上为汽车行业清洗，并且由上市公司收购后将在中国市场有所表现，16-18年公司业绩主要增长将来自于国内汽车行业的清洗设备与服务。国内汽车行业15年实现净利润910亿元，预计17-18年行业利润增长分别为8%和3%，假设汽车原材料与清洗设备/净利润与前几年保持一致为66%，工业清洗设备与服务占其中的10%，杜尔集团目前已与很多知名汽车厂商合作，在国内7个地区已经展开业务，市占率大概为10%，预计17-18年的中国市占率分别为15%和20%，那么预计公司16-18年工业清洗与表面处理业务将实现15.73亿、19.91亿和23.98亿的营业收入。

物流立体库发展迅速，业绩符合预期。公司15年和16年数字化工厂业务发展迅速，15年和16年上半年分别为公司贡献8000万和4600万收入，今年3月公司与青岛软控，针对合肥万力轮胎签订合同，金额1.08亿元，截至到三季报共收到合同价款4925万元；今年8月公司与安徽佳通针对安徽佳通半钢工程签订合同，金额1亿元，收到价款3000万元，回款进度符合预期。

管廊项目已完成债务剥离，16年业绩见底，首次覆盖，买入评级。上市公司已经将管廊相关债务剥离给控股股东，改善现金流。预计公司16年净利润为300万元，业绩见底，17-18年净利润为1.64亿及2.3亿元，EPS为0.61元/0.85元，对应PE为29X/21X。

类比同样与德国工业4.0相关标的有合作的机械板块公司，17年平均PE为40X，而Ecoclean为A股工业服务稀缺标的，并且具备全球销售与工业服务经验，国内上市公司收购后看好其在中国市场的扩展，保守估计给予行业平均估值，即17年PE为40X，对应市值为65.6亿，对应股价为24.3元，距离当前股价有30%的空间，首次覆盖，买入评级。

宝通科技(300031,买入):改为现金收购易幻剩余24%股权

类别：公司研究 机构：广发证券(000776,买入)股份有限公司 研究员：杨琳琳 日期：2016-12-13

一、现金收购方案将大幅缩短易幻股权收购完成时间，提早将易幻少数股权纳入上市公司体内，加快后续整合进程。公司将通过适当增加银行借款等债务性融资方式，以自有资金完成对易幻网络24.2%股权收购。易幻网络整体估值仍为20.7亿，24.2%股权估值约5亿。

易幻网络承诺2016~2018年度归属母公司净利润分别不低于1.55亿、2.02亿和2.62亿元。2016年前3季度净利润已接近承诺业绩1.55亿。

二、易幻网络是国内领先移动游戏海外发行和运营商，运营经验丰富，多款游戏上线为全年业绩提供支撑。老产品:《六龙御天》继续保持较高月流水，8月流水仍有600多万美金，《三国志PK（一统天下）》2014年1月上线，至今仍有80万美金左右月流水。新产品:《剑侠情缘》（港澳台+新马）流水处于上升趋稳态势，于9月中旬登陆港澳台市场，稳居该地区AppleStore和GOOGlePlay畅销榜前10，该游戏已于10月同步在马来西亚上线，上线一周跃居GooglePlay畅销榜第1。储备新产品:包括《暗黑黎明2》（韩国）、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传》等。

三、现金收购方案有利于加快推进公司移动互联网领域布局速度，后续公司将继续夯实游戏业务，向产业链上下游延伸，未来影视等泛娱乐领域也是发力方向。

四、公司4月份完成员工持股计划，成交均价为25.71元/股。

五、维持“买入”评级。预测公司2016年净利润分别为1.67亿，对应16年EPS为0.42元，当前股价对应16年PE为53倍。假设明年2月完成收购并开始并表，预测公司2017~2018年净利润分别为2.80亿和3.51亿，对应17~18年EPS分别为0.71元和0.89元，当前股价对应17~18年PE为31倍和25倍。公司将围绕易幻网络进行上下游整合，重点布局游戏内容研发，同时积极寻找泛娱乐产业发展机会。

六、风险提示:收购整合不达预期；游戏产品不达预期。

搜于特(002503,买入):实施限制性股票计划 助力业绩快速增长

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-12-13

公司公告限制性股票激励计划草案

拟授予董事、高级管理人员，中层管理人员，核心业务（技术）骨干等592位激励对象1850万股限制性股票，其中首期授予限制性股票解除限售比例40%、40%、20%，预留部分解除限售比例50%、50%，授予价格7.20元/股，业绩考核要求相比2015年，2017年净利润增长不低于300%，2018年净利润增长不低于450%，2019年净利润增长不低于550%。我们认为限制性股票激励计划的推出，有助于充分调动激励对象的积极性，将股东、公司和个人的利益结合在一起，保障公司持续快速发展。

我们看好公司未来业绩实现快速增长

首先，此次限制性股票激励计划业绩考核要求较高，根据公司三季报对2016年全年净利润变动区间的预计是3.10亿至4.07亿，据此测算，2017年、2018年和2019年公司年均净利润增长将不低于93.61%至154.19%、37.50%和18.18%；其次，公司分别以非公开发行股票募集资金4亿元和2.5亿元增资公司供应链管理公司和品牌管理公司，以自有资金2.9亿和2.5亿增资创意设计公司和搜银保理公司，有助于快速扩大公司新业务的收入和利润

16-18年业绩预计分别为0.25元/股、0.52元/股、0.69元/股17年市盈率28倍，基于未来高增长预期，维持公司“买入”评级。

风险提示募投项目经营管理风险、市场风险、供应连管理业务的存货积压风险。

洲明科技(300232,买入):产能扩充迎接小间距LED红利

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉，杨明辉 日期：2016-12-13

1.事件。

我们对公司进行了持续的跟踪。

2.我们的分析与判断。

（一）产能扩充，迎接小间距LED行业增长红利。

随着小间距LED显示屏价格进一步下降，小间距LED的优势愈发明显，应用领域进一步扩张，未来将全面进入传媒、广告、影院等商业应用。预计到2018年，小间距LED市场规模接近百亿，未来3年增速保持高速增长（60%以上）。在LED小间距领域，洲明科技收入规模排名第二，公司小间距产品占营业总收入比重已经超过40%，已是拳头产品。面对未来迅速增长的行业红利，洲明科技的惠州大亚湾占地近二十四万平方米的现代科技园区于今年第三季度正式投产，将大幅提升小间距LED产能，迎接小间距LED行业增长红利。此外，公司积极升级小间距LED产品，在业内率先推出UHQ系列，实现小间距LED显示屏智能化应用。

（二）照明业务稳步推进，PPP为城市照明注入活力。

今年以来，洲明科技稳步推进照明业务。今年上半年，公司与国际知名照明集团“喜万年”开展路灯销售的合作项目；今年第三季度，全资子公司广东洲明中标贵州省高速公路照明部分路段LED隧道灯项目、酒泉市LED路灯改造项目、邹平经济技术开发区路灯改造工程项目、深圳市人民南路智慧路灯设施改造项目。此外，洲明科技还参与了意大利、孟加拉、以色列等地的路灯项目改造工程。我们预计今年公司照明业务将取得不错的销售与业绩。除了现有的照明项目合作模式外，洲明也积极把握PPP模式下新发展机遇。PPP作为有力的市场化融资手段，得到各级政府欢迎，PPP模式的推进也给城市照明项目带来新的活力。目前，洲明科技的竞争对手已经在国内中标一个PPP照明项目，洲明科技也将积极探索PPP新模式。

（三）兼并整合，多元化发展，打造洲明价值链。

LED行业是外延整合频发的行业，洲明科技也不例外。公司在专注深耕主业的同时，确立了“产业+互联网+金融”一体两翼的外延发展战略。我们已经看到洲明在舞台视觉、互联网+、产业基金的探索，未来洲明将继续贯彻发展战略，多元化发展，打造洲明价值链。在“SMART”洲明道路上，公司将积极探索并实施事业合伙人制度，以实现企业整体更大步伐、专注地向前迈进。

3.投资建议。

我们预计2016/2017/2018年EPS为0.32/0.43/0.57元，给予推荐评级。

4.风险提示:产品推进不及预期；发展战略推进不及预期。

华锦股份(000059,买入):产品价格激增 业绩有望持续增长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：谢建斌 日期：2016-12-13

产品价格激增，业绩有望持续增长。截至目前，公司主要产品丁二烯，柴油，纯苯价格激增，价格分别为16000、6015、7900元/吨，与年初相比分别上涨162%、11%、82%；公司分别具有丁二烯、柴油、纯苯及芳烃产品产能10万吨、240万吨、40万吨，将会直接受益于产品价格带来的向上弹性。同时我们认为公司的尿素产品未来回暖是大概率事件。

产品基本面维持向上格局。公司的主要业务分为成品油及化工业务，成品油中柴油受消费升级以及超载治理的影响，未来盈利有望改善；同时未来盈利较好的航空煤油占比有望提升。公司化工品业务中丁二烯将会明显受益于未来新增石脑油制乙烯路线的收缩，纯苯随油价反弹是大概率事件。同时我们认为未来乙烯、丙烯在下游聚乙烯、聚丙烯的消费属性带动下，景气仍能维持。

公司是上市公司中对应炼油、乙烯业绩弹性最大的标的。公司已形成800万吨/年炼油（本部600万吨+北方沥青200万吨）、63万吨/年乙烯的炼化一体化规模，是上市公司中炼油和乙烯产能与当前市值比对应弹性最大的标的。未来仍有改扩建预期，产能及业绩仍有较大的提升空间。

受益油价回暖，公司库存收益增厚。2016年前三季度Brent期货价分别为35.08、47.03、47美元/桶；截至12月9日，第四季度原油均价为49.87美元/桶，受益于OPEC与俄罗斯减产协议的达成，原油价格预计将会站稳50美元/桶的大关，并长期将保持震荡上行趋势，我们认为油价在50-60美金/桶范围内，公司的业绩有望明显提升。

估值及投资建议:我们维持原盈利预测，预计公司16-18年净利润分别为15.69亿、16.09亿、17亿元；以目前股本15.99亿元，对应EPS分别为0.98、1.01、1.06元；参考可比公司估值，仍给予公司15X估值，得到目标价为15元，维持“买入”评级。

洲际油气(600759,买入):收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码

投资要点:

事件:公司于12月9日公告收购哈萨克斯坦油气运输公司（以下简称“运输公司”）50%股权，交易对价为10030万美元。运输公司2015年总资产为11333.1万美元，总收入6702.9万美元，净利润为1879.8万美元。

收购资产运输业务一体化，盈利能力稳定。运输公司的主营业务为石油和液化石油气的运输、储罐租赁和委托寄存服务，公司共拥有超过3000辆运输罐车，主要为油罐车及液化石油气罐车，是哈萨克斯坦最大的运输罐车租赁商之一。运输公司旗下拥有PremiumOilTransLLP（POT）、ErtysServiceLLP（ES）、KazykurtSouthLLP（KS）以及BAtysPetroleumLLP（BP）100%的股权以及DTI-AORLLP（DTI）70%的股权，其中POT主要经营货运代理及货物收发服务；ES、KS、BP主要经营运输罐的蒸汽清洗和日常维修服务；DTI主要经营铁路建设和运营维护。运输公司采取了和单个客户议价的方式来确定租赁价格，通过与哈萨克斯坦三大炼化厂商良好的合作关系，拥有稳定的业务收入及较好的盈利能力。

业绩承诺保增长，资产协同效应可期。运输公司交易对手TCO做出业绩承诺，16-18年运输公司净利润均不低于前一年，以15年净利润1879.8万美元为基准，则每年至少贡献给上市公司净利润约6000万元（以美元汇率6.5计算）。洲际油气现已在哈萨克斯坦布局马腾和克山两大油田，此次的资产收购将会促进三者的协同效应，进一步拓展下游客户资源，与公司原油开采、贸易业务形成互动，降低开采油田的原油销售成本，增厚业绩。

原油价格回弹强势，公司是油价上涨的最受益标的。目前OPEC与俄罗斯减产协议已经达成。我们预计原油价格将会站稳50美元/桶的大关，长期将保持震荡上行趋势。在目前产能情况下，公司成功收购班克斯后将实现年产185万吨原油，是油价上行最受益的弹性标的之一，对应油价弹性为油价每上涨10美金，公司净利润增长6亿元。同时公司现有和即将完成收购的资产仍有较大产能扩张空间，油价上涨的业绩弹性或将进一步提升，更多受益于油价上行估值与投资建议:我们上调盈利预测，预计公司16-18年净利润为1.64、4.23、9.85亿元（调整前分别为1.04、3.63、9.25亿元，主要是收购资产带来的6000万元净利润增厚），考虑到17年增发完成后对应总股本31.59亿股，公司16-18年每股收益为0.07、0.13、0.31元/股，用DCF估值法得到每股价值11.1元，相对当前股价有20%上涨空间，维持“买入”评级。

汤臣倍健(300146,买入):经营趋势筑底 关注明年合资品牌发力

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌，潘璠 日期：2016-12-13

盈利预测及投资建议。我们维持盈利预测，公司16-18年EPS为0.42、0.49、0.56，对应PE为31、26、23倍。另外，公司与广东宜通世纪(300310,买入)签署《资产购买协议》，出售公司所持倍泰健康全部股权，交易完成后将实现非经常性损益约9，125万元，提高EPS约0.063元，由于目前交易尚未完成，盈利预测暂未考虑其影响。我们看好公司电商品牌化战略和对跨境业务的布局，看好新品健力多和无限能的发展前景，公司与NBTY成立合资公司之后，产品自然之宝（Nature’sBounty）和美瑞克斯（Met-RX）对公司的收入贡献可期，同时公司十月份全线提价的总体影响较小，表明市场对提价的接收程度较高，维持“增持”评级。

与NBTY共同设立的的合资公司并表，预计明年公司总体实现两位数收入增长。公司持股60%、NBTY持股40%的合资公司健之宝已于今年8月底开始并表，NBTY旗下两大品牌自然之宝和美瑞克斯的中国业务及跨境业务已注入合资公司。合资公司未来运营模式为跨境电商+线下+一般贸易，以跨境电商为主。目前收入主要来自自然之宝，美瑞克斯占比较小。预计自然之宝明年会加大投入，重回跨境保健品第一阵营；美瑞克斯由于过渡期调整今年出现一定下滑，但公司接手以来已有改善，与公司自有品牌健乐多有定位差别，二者目前在运动营养品类的市场份额约20%，预计明年加大投入后份额将明显提升。

健力多改为利润考核，预计2017年有望盈利；无限能聚焦山东，造样板市场。定位于骨骼健康细分市场的健力多品牌粘性和接受度很高，估计2015年收入达1.9亿，但快速扩张也导致费用过高。今年开始由收入考核转变为利润考核，亏损幅度将缩窄，预期明年实现盈利。

无限能明年将聚焦山东市场，将山东打造为千万级收入的样板市场。

线上渠道占比迅速提升，成为渠道高增长点。我们估计今年上半年线上渠道占比12%，全年有望达到15%，线上占比相较于去年翻倍；公司未来将走电商品牌化路线，将所有电商资源统筹安排，保健品目前线上处于高增长阶段，预计公司未来线上占比将提高至20-30%。

股价表现的催化剂:1）新品收入超预期；2）外延式扩张。

核心假设的风险:1）政策风险；2）食品安全风险。

中粮屯河(600737,买入):中国糖业巨头雏形显现

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立，刘哲铭，李佳丰 日期：2016-12-13

完善糖业布局，向世界一流糖商迈进2015 年起，公司明确了成为世界一流糖商的发展目标。随后通过定增、并购等一系列运作，打造从海内外自产糖、原糖进口、加工、仓储物流、国内外贸易为一体的完整食糖产业链。我们预计，2017 年，公司将形成年产甜菜糖80 万吨（新疆40 万+永鑫华糖40 万）、甘蔗糖110万吨（20 万+永凯左江10 万+永鑫50 万+澳大利亚Tully 30 万）、精炼糖加工150 万吨（曹妃甸50 万+营口太古100 万）产能，外加300 万吨白糖贸易量（海外进口贸易100 万+国内食糖贸易200 万）。

集团糖业资产存注入预期集团下属企业中粮农业及尼德拉农业旗下均有不少海外食糖业务，与公司存在一定的同业竞争风险。而公司作为集团在国内的糖业资产整合平台，不排除将海外食糖业务剥离，注入上市公司的可能。

内外共振，糖牛依旧，业绩有望持续向好全球进入连续两个榨季的减产周期。而国内16/17 榨季增产相对有限，需求刚性增长，进口价差缩小规模萎缩，供求紧张局面并无根本改观，预计2017 年国内糖价仍将维持在7000 元/吨以上的相对高位。由此将带来糖制品的毛利率大幅提升，持续改善公司盈利能力。

股权激励，不断完善公司治理2016 年公司实行股权激励计划，在国企改革方面做出重要尝试，有利于调动公司高管积极性，完善公司治理结构。

投资建议:我们预计，2016-2018 年，公司归属母公司净利润分别为4.4/8/10.1 亿元，同比增长492.11%/77.78%/25%，公司存较强的国企改革及资产注入预期，给予2017 年40 倍市盈率，则6 个月目标价16 元，首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示:自然灾害风险；政策风险；糖价不达预期风险；