实事专业头条:股权分置改革,股权注册是什么意思

作为注册制整体规划的重要一步，继科创板实施注册制后，创业板注册制改革也在锣鼓喧嚣声中启动了。这两天爱知君一直在酝酿讲讲注册制的前世今生及后续影响，但我知道实际上广大投资者并不大关心具体政策细节，创业板注册和科创板注册制的对比等等，归根结底就是灵魂一问“注册制后你大A股涨是不涨？”

其实爱知君也曾在香.港当过一阵投行民工，当时主要就干的是ECM，别以为投行高大上，其实就是在资本市场部卖股票，神马奇葩股票都有卖过，连最毛骨悚然的地产股福寿园都见识过，那时候港股市场抱着祖国母亲的大腿，过的还算凑合，项目也是一茬接一茬，我们最熟悉的流程就是港版注册制，什么递表、聆讯、预路演、路演、定价、招股、配售，就这几步，快的几个月就搞定了。港股一般上市价格经机构博弈后比较合理，一般投资者想如A股一样打新赚大钱，基本上不可能，能保本就不错了，机构都常有绿鞋保价阶段就被套的。说了这么多，就想说一点，注册制，其实就是个舶来品。

那神马是咱特产呢？那就是注册制的大爷，股权分置改革。要理解注册制的逻辑，一定先要弄明白注册制的大爷，股权分置改革。

所谓股权分置，是指A股市场上上市公司的股份分为流通股与非流通股，流通股是公众持有的上市流通股票，非流通股主要是国有股。这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题，不仅使上市公司或大股东漠不关心股价涨跌，不利于维护中小投资者的利益，也越来越影响到上市公司市场化配置的目的，妨碍了中国经济改革的深化。05年4月中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革。随之而来的是一轮从998到6124点哗啦啦的改革牛，为啥子这一招见疗效呢？一言以蔽之，解决了大股东和小股东之间利益一致性问题。在这之前，大股东是主要是靠掏空上市公司和小股东身体吃饭的，很多好股票不可能涨，但这之后大股东发现了个秘密，如果我在上市公司注入所谓的一块钱好资产，就可以通过PE，PB的乘数效应炒作变为数块或数十块的资产，然后通过二级市场减持割韭菜，比印钞机来钱还快，还用得着粗暴的掏空身体吗？这样一来短期内中小股东和大股东奇迹般地形成战略联盟，旱地拔葱，把股价越炒越高，但也为后续的暴跌埋下了种子。

因此，当年股权分置改革，注意力都集中在市场供需平衡及股东利益冲突这两个问题上了。并没有更多考虑通过实质性改进上市企业的管理、公司治理水平、提高生产力，使业绩大幅改进，达到大小股东双赢目的，长期来看还是个股东之间的零和博弈。

这就像当年三湾改编，“支部建在连上”，“官兵平等”，统一了广大官兵的思想和目标，虽然是一次制度上的创举，但最终还是需要升级武器装备，搞好后勤保障，提高作战实力，才保证了从一个胜利走向另一个更大的胜利。

所以真正治本的还是注册制改革，有人说为啥股票从审批到注册还就能飞了呢？

爱知君试图用最简单的话说明这个道理，注册制完善了市场化优胜劣汰的选股机制，统一了股东与上市公司之间的利益诉求。审批制一定带了寻租空间，提高了交易成本，因此有的好企业宁愿不上市，如华为，烂的企业怎么样包装都得上，如乐视。注册制解决了这样一个问题，把这些企业抛向市场，让市场辨别出好的企业，差的企业自然退市，为市场不断注入健康的血液，为长牛奠定了基础。但更重要的是大小股东与上市公司的中长期利益绑定一致了，注册制之前，企业上市前要求三年盈利，好比上市前企业通过揠苗助长，终于走到山顶上，上市了，投资者跟进，紧接着哐当一下，随企业一起滚下山坡，刚上市就夕阳红了。但注册制提供了另外一种选择，企业刚刚爬到半山腰，最需要补给时候上市了，投资者更进，陪伴企业从山腰爬上山顶，欣赏了最美的一段风景后，达到人生巅峰。然后，再找寻找下一个目标。注册制让投资者有机会能参与企业的全生命周期，尤其是成长性最强的一段，获得最丰厚的汇报。所以，注册制之前A股之前遍地是中国石油、华大基因，而港股偏偏能孕育出舜宇光学、腾讯这种千万倍回报的财富自由股。

当然注册制真正发挥作用还需要完善的退市制度、做空制度和透明的信息披露等法律法规保驾护航。

最后爱知君再强调一下我的判断，注册制是股权分置改革的后继，将会带了比上一轮更长久，更加波澜壮阔的牛市，会产生一批正真代表中国脊梁和世界未来的牛股，也会淘汰一批早就该淘汰的占用公共资源的仙票。专业的分析研究将会产生更大效应，让您盆满钵满，胡乱跟风，投机炒作终究再没有政策兜底，让您赔得一文不名。

还是那句话，机会永远留给有准备的人。

以上是我的分析。