干货!建投借贷纠纷,保险资管计划是什么

作者｜缪凌云

2018年9月26日，中信建投公告一口气披露了五起诉讼、仲裁事项。其中仲裁事项全部为股权质押踩雷。

在市场资金紧张的局面迟迟得不到缓解的情况下，越来越多的裸泳者浮出了水面。

知名券商连踩五雷

成立于2005年的中信建投证券，背靠中信证券、中国建银两大巨头，发展可谓迅速。东方财富网choice数据显示，2017年，中信建投证券净资产位列行业第12位，营收、净利润分列第9，第10位。

不过，常在河边走，难免会湿鞋。本轮上市公司暴雷潮，中信建投也不幸踩中。

根据9月26日披露的公告，中信建投涉及的四笔股权质押业务出现了逾期。除此之外，中信建投还以第三人（基金发行方）的身份，卷入了有关金一文化（002721.SZ）的一场证券投资基金交易纠纷。

上述四笔股权质押业务逾期具体是指，中信建投旗下定向资管计划于2015年12月、2016年2月，两次接受了印记传媒（002143.SZ）第一大股东北京印纪华城两次股票质押；中信建投承接自然人黄卿乐、北京首航波纹管制造有限公司（下称“首航波纹”）的股票质押业务。

对印记传媒第一大股东北京印纪华城两次股票质押业务，合计金额11亿元，回购还款最终期限分别为2018年5月2日及6月28日。然而，截至目前上述业务仍有9.8亿元本金，及至少3368.95万元利息未能偿还。

值得注意的是，根据公告，四笔股权质押官司中，两笔为定向资管计划，另两笔为自有资金。

承接印记传媒第一大股东两次股票质押业务中的资金是资管计划，

承接自然人黄卿乐、首航波纹的两笔股票质押业务的资金则为中信建投的自有资金。

对于为何股票质押业务频繁出现违约状况，中信建投相关人士对野马财经表示，公司事务以董秘办信息为准。不过9月26日下午五时、27日上午十时，多次拨打中信建投董秘办电话，皆无人接听。

中信建投影响几何

中信建投今年6月刚刚成功登陆A股，此番旋即披露了五起诉讼、仲裁事项，会对公司产生怎样的影响？

中银律师事务所律师付明德对野马财经表示，“券商资管计划投资标的出现违约，券商应否承担责任要看券商对标的资产是否有过承诺性表示。若券商有过承诺性表示，以此来确认是否承担责任，承担何种责任。”

至于以自有资金出资开展的两起股权质押业务，违约后如何追索？

付明德分析，如若债务人用自己的股票为自己借款提供担保，若股票爆仓，则债权人可以查封债务人的其它资产。若是第三人用自己的股票为他人的借款提供担保，若股票爆仓，则担保人只用担保的股票对债权人承担保证责任，债权人无权查封担保人其它资产。

中信建投公告称，由于提起仲裁后，黄卿乐、首航波纹都进行了增信，仲裁申请已经撤回。

不过，野马财经发现，首航波纹为首航节能（002665.SZ）第一大股东，黄卿乐则为首航节能实际控制人之一，亦持有首航波纹18.28%股份。而首航节能的财务状况并不容乐观。

因借款纠纷，首航波纹所持首航节能股份，已于2018年8月15日被全部冻结。

万亿质押高悬头顶

连续踩雷的中信建投并不是孤家寡人，近一年来出现了未名医药（002581.SZ）、华录百纳（300291.SZ）、摩恩电气（002451.SZ）、兴源环境（300266.SZ）、众应互联（002464.SZ）等一系列公司大股东质押股票爆仓。

东方财富网Choice数据显示，截至2018年9月21日，A股公司质押股权市值总和达4.91万亿元，其中，72.20%质押方为证券公司。并且，从重要股东股权质押状况来看，19.63%已达平仓线，8.59%处于预警线与平仓线之间。

上图截自东方财富网Choice

对于质押爆仓的原因，北京某券商人士向野马财经分析，最表象的原因自然是股价下跌，每家公司下跌的原因不尽相同，但从行业整体来看，流动性紧缩是一个普遍性的问题。

该人士进一步解释，流动性的紧缩来自于政策与市场两个方面的影响。

首先，2018年以来，质押新规与资管新规陆续出台，对质押融资主体、资金用途、还款

永涵投资管理合伙人王鸿祥告诉野马财经，“质押新规前，很多公司其实依靠“借新还旧”维持流动性，但新规要求还款

其次，宏观经济波动，特别是很多上市公司的暴雷，使得金融机构也趋于谨慎。

前述券商人士介绍，目前已经很少有券商愿意做场内质押了，仅仅愿意做部分次新股，还要求大股东质押比例低于30%。因此，很多公司开始寻求进行场外质押。

对比两者，场内质押资金

王鸿祥则表示，目前行情下，场外质押各家开出的条件，也比以前严格了很多。而且，对于自身缺乏造血能力的企业来说，转向利率更高、条件更苛刻的场外质押实则加速了自己的死亡，年内出现的不少爆仓倒下的案例，清查后发现，外面欠着各种各样的债。

野马财经曾拿到的某家上市公司债权人状况文件即显示，部分短期拆借年化利率甚至高达91.25%。

再者，此轮爆仓潮的另一个重要原因，在于2015年牛市之际，很多股东或过度追求扩张，或套现部分收益，进行了高位质押，随着股价持续下跌，被迫不断补仓直至流动性枯竭，再加上前述融资环境收紧，“前后夹击”之下便弹尽粮绝。

至于解决质押危机的最好方法，自然是引入新的战略投资者。据野马财经不完全统计，2018年以来，已经有超150家上市公司大股东签署了股权转让协议。

只是，地主家也没有余粮，类似许老板那样能够一掷百亿的接盘侠毕竟是少数，不少新进投资者是在公司已经爆仓的情况下进行的“抄底”。留给广大股民的，还只是一地鸡毛。

你所投资的股票有没有遇到爆仓危机，眼下的状况何时才会好转？欢迎在文末留下观点。